投资要点：
弱市行情机械板块跑输市场。3季度机械板块跌落31.46％，跌幅高于市场均匀水平，其间强周期的造船、工程机械跌幅居前。
4季度宏观环境难有好转。7-8月份的工业出产和投资数据均呈下滑趋势，特别是房地产投资增速下滑较快，估量4季度机械行业面临的宏观环境难有好转。
生动财政政策影响有些。进口零部件退税转国家本钱金操作困难;增值税转型带来的设备需要大约在330亿元左右;依据以往履历，生动的财政政策很难改动机械行业的运转趋势，更况且其时房地产投资已占国内固定资产投资的重要有些。
4季度机械行业需要增速或将加速下滑。综合上述要素，咱们以为4季度机械行业可以面临需要增速加速下滑的状况，正可谓送走高钢价，迎来低需要。
铁路、输变电和太阳能设备增加判定。子行业中，铁路设备、输变电设备和太阳能发电设备将来增加判定，而工程机械、机床东西和重矿机械仍将连续景气依次回落的趋势。
存在危险：
信贷政策俄然显着放松。若是国内央行出于保经济和金融安全的思考，俄然大幅放松信贷，则国内投资和机械设备需要将好于预期。
综合评价及评级调整
机械行业中性评级。在经济下行周期中，机械行业景气也将下行，坚持中性评级。子行业中坚持电气设备增持评级;铁路设备虽然需要增加清晰，但龙头公司估值偏高，给予中性评级;工程机械、机床东西和重矿机械坚持中性评级。个股引荐天威保变、平高电气、昆明机床和东方电气，但同时也提请投资者注重逃避系统危险。
一、2008年3季度机械板块继续走弱
自2008年6月15日-2008年9月12日时刻(下同)，按流转市值加权均匀核算的沪深300指数跌落28.33％，机械板块跌落31.46％，跌幅高于市场均匀水平，咱们在2008年下半年战略中坚持行业中性评级，如今看来阶段性分辩正确。
(一)3季度强周期子行业继续领跌
在曾经的一个季度里，咱们重点注重的机械行业7个子行业中，只需重型机械和机床东西的跌幅小于市场均匀水平，其他5个子行业的跌幅均高于市场均匀水平。其间，造船行业跌落43.7％，已是连续3个季度居跌幅前列，造船板块的继续领跌让咱们充沛体会到了什么叫做"周期行业"，什么叫做"熊市不言底";咱们不才半年战略陈说中给予中性评级的工程机械和重矿机械，跌幅也逾越了市场和行业的均匀水平;咱们一样给予中性评级的机床东西的跌幅却略小于市场和行业的均匀水平;而咱们较为看好的电气设备2季度跌幅却逾越了市场均匀水平，但小于行业均匀水平。如此看来，咱们不才半年战略陈说中，对子行业的分辩仍是出现了一些误差，准确率为50％。
(二)3季度有些强势股补跌
在曾经的一个季度里，咱们在3季度战略报中重点引荐的3支股票中，天威保变跌落了45.04％，跌幅远远高于市场和行业均匀水平，可以说十分失利，出现了显着的强势股补跌特征;昆明机床跌落了31.78％，跌幅也略超行业均匀水平;平高电气跌落了20.72％，跌幅小于行业和市场均匀水平。思考到机械行业整体趋势向下，咱们在3季度战略陈说中现已显着削减了荐股数量，即使如此，也未能逃过，咱们引荐的3支股票不只全线跌落，而且只需1支跌幅小于市场均匀水平，准确率只需33.3％。看来咱们的个股研讨作业还有待加强。
二、2008年4季度机械行业需要增速将加速回落
(一)3季度名义投资反弹、工业增速显着回落
依据统计局发布的2008年前8个月数据，2008年前8月全国计划以上工业企业完成增加值同比增加12.8％，较3个前下滑3.2个百分点。在工业内部，重工业增加值同比增加13.2％，较3个月前下滑3.8个百分点。完成固定资产投资同比增加27.4％，较3个月前上升了1.8个百分点，若是剔除投资品价钱上涨的影响，我信任咱们看到的实践投资增速应该是呈下滑趋势的。详见图2。当然有人会说，北京的奥运会使周边200公里计划内的工厂和修建工地停产，这有些影响了3季度的各项宏观经济数据。但咱们看到，离北京较远的江苏、浙江和广东等地的工业增加值增速也不才滑。
(二)3季度信贷从紧趋势未变
虽然自2季度以来，市场上不时传来央行可以放松银根的声音，但咱们看到的实践状况却并非如此，迫于通胀压力，迄今为止的钱银政策基调依然从紧。截止到8月末，金融机构的各项借款余额为29.3万元，同比增加14.29％，增速较5月末的时分又下滑了0.57个百分点。
(三)3季度机械行业表里需要双双回落
据中国机械工业联合会数据，2008年1-8月，全国机械工业累计出售产值5.76万亿元，同比增加28.54％，累计出口0.88万亿元，同比增加22.1％。1-8月出售和出口增速分别较3个月前下滑1.81个百分点和3.1个百分点，出现出表里需要增速双双回落的晦气形势。详见图4。
(四)政策支撑影响有些
1、进口零部件税收减免实践操作困难
近期财政部出台文件，调整有些装备制作业设备及要害零部件进口关税和进口环节增值税先征撤离，所退税款作为国家投资处置，转为国家本钱金。详细包括超/特高压输变电设备、大型石化设备、大型煤化工设备，实施时刻为2008年1月1日。我记得2007年财政部曾针对纺织机械出台过相似政策，但咱们现已看到，2007年下半年以来，跟着国内纺织服装行业运营状况下滑，纺织机械企业的运营绩效也出现了下滑。也就是说该项政策并未能改动行业运转的趋势。而且，咱们从企业知道到的状况是，所退税款转国家本钱金实践操作起来十分费事。
2、财政补助风电设备厂商作用有限
8月份，财政部还发布实施了《风力发电设备工业化专项资金处置暂行方法》，该方法提出，对契合支撑条件的首50台MW级风机给予600元/kW的补助，整机和零部件参半。条件是样机经专门认证机构认证，工业化首50台风机现已出售、装置调试和并网发电。其时契合这一条件的上市公司整机厂商可以只需金风科技和东方电气，每家可获补助只需300元/kW*50台*1500kW/台=2250万元，可分别为2家公司带来2.25分钱和2.75分钱的收益，作用十分有限。
3、增值税转型或将刺激设备需要
市场猜想***可以将增值税转型向全国悉数铺开推行。开始预算，增值税转型将使企业节省资金1500亿元左右。假定企业将节省的资金悉数用于置办设备，则这1500亿元带来的新增需要大约恰当于2008年机械行业出售产值(扣除汽车及汽车零部件)的2.35％左右。若是思考到设备投资仅占固定资产投资的22％不到，再假定企业节省的1500亿元悉数用于扩展再出产，则新增的设备置办额只需1500亿*0.22=330亿元左右，大约恰当于2008年机械行业出售产值(扣除汽车及汽车零部件)的0.51％％左右。
(五)4季度机械行业内需可以加速回落
展望4季度，咱们的宏观剖析师分辩，国内首要经济目标将继续下滑，国内电价、油价都有可以调整，通胀下滑的趋势并不安靖，信贷放松可以依然只是市场的善意等候。因而咱们坚持2008年机械行业整体需要回落的分辩。而且咱们估量，跟着房地产行业投资的加速回落，4季度机械行业需要也将出现加速回落的态势。依据咱们在2008年中期战略陈说中所做的相关性剖析，在假定全年国内投资增速为24％左右的条件下，估量全年机械行业产值增速为27％左右，较8月增速下滑1.5个百分点左右。
三、铁路设备、输变电和太阳能生长更判定
(一)铁路设备：投资可以超预期
据铁道部数据，2008年1-8月，铁道部完成固定资产投资1698.04亿元，同比增加50.6％。依据铁道部年头的计划，估量2008年全年将完成投资3000亿元，同比增加26.9％。近期有音讯称，铁道部计划将2009年的投资额提升到4000亿元，同比增加33.3％，详见图5。如此一来，铁路设备行业将成为机械行业各子行业中将来生长相对判定的行业之一。
(二)电气设备：电网投资稳增、太阳能需要纤细
1、电力投资由电源向电网歪斜
据中电联信息，本年1-7月，国内电源基建投资完成1599.46亿元，新增电力装机容量4112.25万千瓦，同比削减618.17万千瓦;电网基建投资完成1397.05亿元，其间国网公司新增110kV及以上变电容量9793万kVA，同比增加74.62％。中电联估量本年全年电源基建投资完成3000亿元左右，与2007年的3041.5亿元根柢相等，新增电力装机容量9000万千瓦左右，较2007年下降10％左右。估量本年全年电网基建投资完成3000亿元左右，与2007年的2451.4亿元比拟增加22.39％。本年电网基建投资初度有望与电源基建投资看齐，标明国内电源建造短期内现已见顶，将来电力建造将向电网歪斜。估量2009年电网基建投资有望逾越电源基建投资，输变电设备需要增加也相对判定。
2、多国***支撑太阳能工业
虽然近期世界油价继续下滑，但咱们注重到全球光伏市场的需要并未遭到太多晦气影响。之前德国市场和西班牙市场由于补助政策修正，市场忧虑2009年的全球光伏市场需要可以遭到晦气冲击。但近期逐渐传来一些好音讯，越来越多的国家参与到补助队伍，使咱们对将来全球光伏市场的需要增加更有决心，详见表1。咱们估量，2008年全球光伏市场需要增速将抵达50％以上，将来2年也有望坚持40％以上的增速。
(三)工程机械：生动财政政策难抵楼市颓势
据机械工业联合会数据，2008年1-8月，国内工程机械行业出售产值为1405.55亿元，同比增加45.6％，其间出口产值为144亿元，占10.24％，同比增加73.47％。从趋势上看，本年2-3季度工程机械行业增速虽然较1季度有所回落，但仍坚持在40％以上。
有些投资者等候生动财政政策和四川灾后重建将提振工程机械的需要。咱们分辩这种提振将十分有限，由于其时房地产建造已成为工程机械的首要需要用户。以2008年上半年为例，工程机械几个首要轻贱用户的投资状况如下：房地产投资15049亿元，铁路投资808亿元，公路投资2577亿元，水利、环境和公共设备投资4605亿元。在这几项中房地产投资占65.31％。据此，咱们分辩，跟着房地产行业投资增速的快速回落，本年4季度和2009年上半年，工程机械出售产值增速也将快速回落。
据机械工业联合会数据，2008年1-8月，国内机床东西行业出售产值为2408.34亿元，同比增加33.28％，其间出口产值为252.97亿元，占10.5％，同比增加19.41％。从趋势上看，本年2-3季度机床东西行业增速出现出逐渐下滑的趋势。从产物来看，首要产物数控机床的产量增速也呈逐渐下滑趋势。详见图10和图11。咱们分辩，将来跟着国内投资增速的继续下滑，机床增速将连续下滑趋势。
(五)重矿机械：对经济周期的反映较为滞后
据机械工业联合会数据，2008年1-8月，国内重矿机械行业出售产值为3017.71亿元，同比增加36.41％，其间出口产值为428.87亿元，占14.21％，同比增加31.39％。从趋势上看，本年2-3季度重矿机械增速仍安稳在相对高位。重矿机械的出产周期相对较长，对经济周期的反应比工程机械和机床东西要滞后一些，但咱们信任，跟着国内经济调整的深化，将来咱们也将看到重矿机械增速的回落。现实上，据咱们知道，企业的订单状况已不如前两年，其间的代表产物起重设备产量增速已较上一年同期下了一个台阶。
小结：综上所述，咱们以为将来生动财政政策很难改动机械行业的下行趋势，子行业中铁路设备、输变电设备和新能源生长性相对判定，而工程机械和机床东西正在依次进入下降周期，重矿机械将来也将进入下行周期。
四、投资评级与个股主张
鉴于上述剖析，咱们坚持机械行业整体中性评级;坚持电气设备增持评级;机床东西、工程机械和重矿机械中性评级;铁路设备虽然将来增加判定，但咱们以为其间的代表公司中国南车其时股价已反映了将来的生长预期，因而也给予中性评级。
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